后市继续涨，还是回调？
见证历史！国际金价最高突破4200美元/盎司，引发全球市场关注。金价强势上涨之下，投资者心态不一，有些因“恐高”而变现，有些则继续看涨坚定持有。
10月15日，伦敦现货黄金最高冲至4218.13美元/盎司，跟随国际金价刷新纪录的，还有沪金期货、黄金ETF、黄金股ETF等黄金资产。其中，沪金期货主力合约日盘也创出历史新高，最高冲至960.42元/克。
在业内看来，市场对黄金的关注度显著提升。无论是现货市场的实物黄金购买，还是期货市场的交易活跃度，都呈现出升温态势。当然，也有部分投资者因为“恐高”情绪，已经或者计划落袋为安。
个人消费者望而却步，也有散户谨慎投资
黄金价格一路“高歌猛进”，接连突破历史高位，让个人消费者和投资者都参与到这场“黄金风暴”中。面对黄金价格创出新高，个人消费者和投资者，有些趁热追涨，也有些持谨慎态度。
28岁的林悦在陆家嘴金融城做审计，想将30克的足金素圈手镯换成新潮款式的项链。当时购买价格约700元/克，总价2.3万元，按回收价960元/克算，旧金抵28512元，当前金价旧金账面已浮盈近7700元，但是按照当日首饰价1230元/克换同克重新款，还要再掏8000多。这让林悦打消了换首饰的念头。
消费者林晓雨也因为金价创新高而暂缓了购买积存金的计划。10月14日午后，国际金价升至4120美元，25岁的林晓雨打开支付宝，准备开通工商银行积存金账户，计划先买2克，因为当时工商银行积存金在蚂蚁财富平台上短暂出现“不可开户”的情况，没有买成。
15日，林晓雨再次进入购买界面时，金价又涨了，958元/克。于是她决定暂缓买入，再观望几天。
当然，也有些投资者购金热情高涨。作为银行发行的黄金产品，积存金跟踪实时金价，交易灵活便捷，受到众多投资者青睐。据蚂蚁财富统计，10月14日，超百万人上支付宝访问“积存金”页面。
但蚂蚁财富平台也提醒，当前金价高位波动，投资者应根据风险承受能力购买黄金，同时注意分散配置，避免单一重仓黄金，建议通过定投等方式换取黄金的长期回报价值。
张国华既囤积了500万元左右现货金银，也投资金银方面的期货和ETF，是期货公司的战略客户。
“就在昨天，期货公司建议我将30%~50%的金银现货趁可以流通的时候先卖掉，等到顶点时可能就不好变现了，然后再用一部分套现的金额在期货市场做多，并等行情回调之后再补一些多头仓位，可以进行相对灵活的交易，我自己也比较赞同这样的做法。”张国华说。
交易黄金期货、期权的李元则是自己进行量化交易，“现在是用机器交易，不用手动交易了，所以在交易过程中不存在心态变化。”他告诉记者，今年交易整体收益很好，其间也会因为短暂损失而影响心情，机器交易不由人，人工干预会让程序中断。
“在金价到一定价位的时候，机器会自动止盈。根据自己的金融数据大模型，每盎司金价到了5000美元以后会有空仓期，然后观察市场情况，根据相关信号继续做多或者转向做空。”李元称。
据紫金天风期货贵金属研究员刘诗瑶观察，对于黄金多头而言，在欣喜于浮盈增长的同时，“恐高情绪”也开始蔓延，部分投资者正考虑逢高平仓、落袋为安。而对于黄金空头或观望者，则陷入了每日焦虑与煎熬之中，既害怕错失潜在的调整机会，又担忧价格会继续向上突破。
机构投资者短期分歧不断
与个人投资者一样，机构投资者短期观点已出现明显分歧，有些持有“短期需警惕回调风险，避免盲目追高”态度，并实施了减仓操作。
华北的一位基金经理就透露，部分（黄金配置）已经落袋为安了，“赚到了前面的资金，后续是否继续参与需要不断地进行判断”。某大型黄金赛道基金经理也表示，当前金价已达阶段性高点，已实施部分仓位止盈操作。
另一位相关行业研究员则告诉第一财经，自己比较早就卖出了黄金类资产。对此，他坦言：“这个方向是一直看好的，但从节奏来看，一个正确的判断没有捕捉到更充足的收益率会有一点遗憾。”
不过，也有乐观者认为黄金中长期逻辑未改，建议把握回调机会。“短期可按兵不动，等待震荡确认；若出现明确回调信号，可考虑逢低吸纳。”某大型机构的黄金类基金经理也提醒，相关操作需控制仓位节奏，避免盲目追高。
面对金价创历史新高，文捷基金经理徐捷告诉第一财经记者，“一直持有，会一直涨，即使中途有回撤。我们是基金经理，讲投资逻辑，摒弃心态干扰”。
他说，2年多前便看涨金价，管理的私募产品投资了黄金资源股、黄金ETF等，主要逻辑是全球动荡加剧，只要这种动荡仍在持续，黄金价格就会一直上涨。
若中间预判金价会震荡调整，将会如何操作？徐捷说，会阶段性止盈部分，后续再择时加回来，这也有助于长线持有。
平安中证沪深港黄金产业ETF基金经理李严受访称，单从收益率来看本轮仍可能会有上升空间，作为投资者需要保持平和心态去关注黄金区间涨跌幅和波动率的变化来应对市场。
“操作思路上，对于趋势性行情的品种，建议降低交易频率，以右侧投资的思路进行处理。”李严认为，黄金横盘阶段价格中枢不会出现明显变化，那么下一轮上涨行情初期会存在踏空风险。所以建议部分仓位保持持有，降低买卖点的频率，从而能够获取长期收益。
在金价持续上涨的过程中，部分生产型企业内部也出现了一些年度套保计划的调整。有企业人士称，面对当前的黄金大涨行情，从投研到风险管理部门，正在考虑灵活地调整投资策略，因为在这种情况下仍进行期现套保，容易把现货的利润都亏掉。
短期警惕回调风险，中长期有望维持上涨趋势
短期回调风险是否已现，还是会持续上涨？机构观点在分歧中逐渐清晰。
据国信期货首席分析师顾冯达分析称，尽管美国银行等机构将2026年黄金目标价上调至5000美元/盎司，但需要特别提醒投资者警惕短期技术性回调风险。在当前价格高位，市场波动可能加剧，建议投资者保持冷静，避免盲目追高，可采取分批布局策略控制仓位风险，同时密切关注美联储政策动向与经济数据变化。黄金的长期配置价值依然稳固，但短期内的剧烈波动需要投资者做好充分的风险管理准备。
德银分析师迈克·薛（Michael Hsueh）在最近的报告中强调，与今年早些时候相比，当前金价涨势显示出趋势性与低波动性的强强结合，这可能有利于趋势跟随策略。然而，这种有利的背景可能正在消退，近期黄金涨势可能已见顶。不过，这并不意味着金价将会大幅下跌，而可能只是会在一段时间内停滞不前。
“当前黄金价格波动率升至阶段性高点，也可能导致金价波动加剧。”广发上海金ETF基金经理姚曦认为，中长期来看，金价基本面仍未发生变动。债务超发和逆全球化趋势下，美元信用持续下行，黄金作为超越主权的货币，可能仍是对冲美元信用风险的首选资产。加之全球央行购金趋势维持，或将长期支撑金价表现。
黄金ETF资金的持续注入也对金价形成了支撑。世界黄金协会数据显示，9月黄金ETF的流入量大幅增长，单月净流入173亿美元，主要以北美和欧洲的资金贡献为主。截至第三季度末，全球黄金ETF管理总资产（AUM）达到4725亿美元，环比增加23%。
“黄金能够上涨一定是‘买出来’的，现在购买的主力除普通老百姓外，像央行更多的是决定方向的表现，黄金的长期表现可能还处于上行通道。”上述华北的权益基金经理对第一财经表示，后续配置决策将结合资产组合平衡与行业比较偏好动态调整。
永赢黄金股ETF基金经理刘庭宇对第一财经表示，在美联储降息周期和美国滞胀环境下，黄金和黄金股或都具备进一步上行的空间，黄金股未来表现值得期待。“往后看，美联储降息背景下欧美投资者的流入成为本轮金价上行的主要驱动力，未来或将进一步带动亚洲投资者的回流。”
刘庭宇进一步表示，随着美联储独立性动摇和赤字率上行进一步侵蚀美元和美债信用，全球“去美元化”趋势加剧，新兴市场央行黄金储备占比显著低于全球平均水平，各市场参与方都更有动力持续增加黄金资产的配置，从而有望持续抬升黄金和黄金股的价格中枢。
刘诗瑶也认为，在一个财政困境与地缘冲突持续侵蚀法定货币信用的时代，黄金的避险属性越发凸显。当前的宏观环境——包括宽松预期、政治不确定性及去美元化趋势——对黄金而言依然十分有利。基于此，黄金有望在波动中维持其长期上行趋势。
（文中林悦、林晓雨、张国华、李元为化名）
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责任编辑：刘万里 SF014
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